“出来混，迟早要还的。”去年基金频频通过拆分、分红、封转开扩大规模，赚取了巨额手续费；今年行情不好，整个行业随即面临业绩滑坡、大额赎回的困扰。

　　去年净赚最多——12.76亿元(据万得统计)、一季度赎回最多——548.88亿元的博时基金正在受此煎熬。

　　业绩下滑规模缩水

　　缘于股权落空

　　截至6月6日，晨星中国数据显示，博时旗下7只股票型基金今年以来在同类排名中分别名列第55(博时价值增长贰号)、第57(博时主题行业)、第74(博时第三产业)、第85(博时新兴成长)、第90(博时价值增长)、第104(博时精选股票)和第179(博时裕富)，虽然是短期评估，但这一成绩对于一家历史业绩突出、管理资产规模名列前三的基金公司来说显然无法让人满意。

　　一季度，博时价值增长以减少36.62亿份的规模成为缩水冠军；58家基金公司中，博时基金公司亦以548.55亿元的缩水额度高居榜首。

　　“市场预期是水涨船高的，但博时业绩无法及时跟上规模扩张的速度。”上海一位基金业内资深人士指出，博时的煎熬并非偶然，整个基金行业正在偿还2007年疾速膨胀留下的“后遗症”。

　　博时王朝突然坠落，引起了多方关注。南方一家基金公司的高管接受理财周报记者访问时，从制度层面给出了深度解读。

　　其认为，博时在2007年初曾作为证监会四家上报股权激励试点方案之一的基金公司，“在股权激励诱惑之下，他们干劲十足。”但2007年底，博时遭受重创，令管理层心灰意冷。

　　“股权激励胎死腹中，这或许才是基金公司不能取得长远发展的根本原因”。该人士称。

　　空军司令单月减仓160亿

　　今年一季度，博时基金扮演了“空军司令”的角色，上海证券交易所交易席位数据显示，1月1日至3月31日间，博时基金G字席位共计交易3900次，总买入3,736,669万元，总卖出5,685,671万元，总卖出高于总买入1,949,001万元。

　　博时基金在3月份尤显悲观，净卖出高达160亿元。此数据尚不包括博时租用的A字头营业部席位及深交所数据，真实数据估计超过200亿。

　　而在一季度同期，与博时规模相当的华夏、南方两家基金公司净卖出额仅为4.7亿与59亿元。

　　从个股来看，博时基金卖出金额最高的股票是浦发银行，20个交易日内卖出金额近30亿元；其次是中信证券，卖出金额超过14亿元，卖出宝钢股份10.1928亿元，中国联通和上海机场则分别抛售10.1889亿元和9.1642亿元。

　　经过一季度的集体大规模减仓，博时旗下多数基金的股票仓位已逼近基金契约规定的下限。

　　公开资料显示，截至3月31日，博时基金旗下10只偏股型基金平均仓位只有58.86%，比去年底的71.29%下降12.43个百分点，股票仓位最高的博时精选也不过68.04%，博时价值增长、博时新兴成长和博时第三产业的仓位分别为62.26%和61.8%，基本达到60%的下限，博时平衡配置仓位为30.21%，同样逼近契约的下限。

　　博时首席策略分析师、平衡基金经理杨锐在新一轮季报中阐述了大幅减仓原因：出于对宏观状况和市场资金面的担心，从报告期初始便选择了较低的股票资产比例，并在其后进一步降低股票持仓，一定程度上减轻了系统性风险的伤害。

　　根据杨锐对未来市场的展望，“一方面，我们认为有必要继续保持一个较低的仓位，虽然短期内可能会因市场的反弹而显被动，但长期来看会尽可能地降低我们出错的概率”，目前博时平衡基金可能仍保持在低仓位水平。

　　杨锐于去年初接替投奔私募的公募传奇人物肖华，担任博时首席策略分析师,兼任博时价值增长、博时价值增长贰号、博时平衡配置基金经理。

　　在被问及投资风格与博时价值增长的前任基金经理肖华有何差别时，杨锐曾表示：“将会秉承价值投资风格，股票挑选是一样的，行业配置会更均衡，操作会更有弹性。”

　　博时基金前任投研总监肖华是价值投资代表人物，坚信“重视价值、长期持股”的投资理念。在该理念指导下，博时价值基金曾于2003年熊市行情中表现优异，排名开放式基金之首。

　　分红扩募导

　　5000点上方被动建仓？

　　客观地讲，博时基金在3月份3500点至4000点区间大幅减仓并没有过多错，因为基金公司的本职工作是资产管理，在市场出现上升趋势时加仓，在市场面临较大不确定性时减仓，从而帮助持有人做到投资收益最大化，并无过错。

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